本文自南都·湾财社。
采写 | 南都·湾财社记者 张海霞
编辑 | 子衿
一则传闻激起千层浪。
近日，水井坊（600779.SH）股价异动涨停，市场盛传川酒“六朵金花”之一的剑南春将对其进行收购。当晚，水井坊紧急发布澄清公告，称相关传闻不实，不存在任何拟收购或被收购计划。
业内人士分析认为，传闻背后，折射出剑南春近期的系列资本动作，让投资者嗅到不同寻常的资本变奏。也有分析认为，当前白酒行业上市、白酒上市公司并购监管仍然趋紧，白酒企业意欲借壳上市并不容易。
来源于水井坊公告
资金大腾挪，国资“债转股”回归
近期，剑南春国资股东的回归，被业内视作在解决自身历史遗留问题上迈出的关键一步。
今年9月12日，四川剑南春（集团）有限责任公司完成工商变更，新增绵竹市国有资产事务中心为股东；绵竹市国有资产事务中心通过认缴约1.37亿元出资额，获得剑南春集团14.51%的股权，成为公司第二大股东。
此次增资后，剑南春集团注册资本由8.08亿元增至约9.46亿元。值得关注的是，绵竹市国有资产事务中心的出资方式为“债权”，而非货币出资。这一“以债入股”的操作，标志着国资在剑南春改制多年后重新成为重要股东。
公开资料显示，剑南春集团成立于1996年，总部位于四川绵竹市，前身是国营绵竹酒厂，1994年完成股改，1996年组建集团，2003年完成私有化改制。2024年，剑南春集团实现营业收入163.61亿元。
截至目前，剑南春集团拥有六位股东，分别是四川同盛投资有限公司、绵竹市国有资产事务中心、四川蓝剑投资管理有限公司、四川福斯信息咨询有限公司、成都鸿美投资有限责任公司以及四川剑南春集团有限公司工会，持股比例分别为63.06%、14.51%、8.46%、5.29%、5.29%以及3.39%。集团实际控制人为乔天明。
剑南春集团股东，来源于企查查App
业内人士分析认为，国资股东的回归发生在剑南春改制历史遗留问题逐步清理的背景下。2023年3月，乐山市中院一审宣判剑南春集团董事长乔天明行贿、私分国有资产案，相关国有资产及其收益被判决返还绵竹市人民政府。
酒业分析师肖竹青对记者表示，国资入股剑南春，一定程度上说明剑南春改制和股权瑕疵问题迎来解决方案，剑南春亦将步入新的发展阶段。
减持华西证券，释放流动资金
在绵竹国资回归后不久，剑南春公布了减持计划。根据华西证券（002926.SZ）9月27日公告，剑南春计划在3个月内减持不超过2625万股公司股份。对于减持原因，公告仅说明为“流动资金需求”。按9月27日收盘股价计算，对应市值约2.5亿元。
公开资料显示，截至上述减持前，剑南春持有华西证券1.78亿股，占总股本6.79%，这些股份主要来自华西证券IPO前取得的投资。自2010年进行小规模股权调整后，剑南春已多年未减持华西证券股权。
剑南春多年未曾减持华西证券，上述减持套现，引发市场对其资金状况和未来布局的联想，结合同期国资的“债转股”回归，剑南春的资金动向显得更为复杂。
值得关注的是，剑南春所在的德阳市正大力推动白酒产业发展，目标打造以剑南春为龙头的“1+N”千亿级白酒产业集群。在国资股东回归前不久，剑南春已与德阳发展集团签署战略合作协议，双方将在股权投资、商贸流通等多领域展开合作。
有行业人士分析认为，国资的重新入股以及与地方政府的深度绑定，为剑南春的未来发展提供了新的战略支撑。当前，白酒行业正经历从高速增长向存量竞争的关键转型，对于剑南春而言，解决历史遗留问题、优化资本结构、巩固本土市场、在产区规划中扮演核心角色，可能是更紧要的课题。
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